看到白银一年涨了90%，黄金也突破60%，你的第一反应是不是“拍断大腿”？ 但先别急，有个细节可能被你忽略了：伦敦金属交易所的白银库存大幅下降，市场上甚至出现了“用飞机紧急运输白银来满足交割”的景象。 这不是好莱坞大片的情节，而是2025年贵金属市场真实发生的供应链紧张信号。 当一种大宗商品需要动用航空运输这种高成本方式来弥补缺口时，背后的供需关系已经发生了根本性转变。
这轮上涨的根本动力来自于最经典的经济学原理——供给和需求。 白银的矿产供给在下降，墨西哥、秘鲁这些主要产银国的产量数据摆在那里，比五年前的高点下降了12%。 回收白银的数量基本没太大变化，增幅只有1.2%。 但需求端却是另一番景象。 光伏面板成为消耗白银的绝对主力，2025年整个光伏产业的用银量相比前几年实现翻番，占到全球白银总需求的55%。 这个比例意味着白银的工业属性被重新定义。 再加上每辆新能源汽车、每个AI服务器、每座5G基站都需要用到白银，工业需求的结构性增长已经形成。
黄金的上涨逻辑和白银不太一样。 各国央行在2025年继续成为黄金的净买家。 在全球储备资产多元化的背景下，央行购金的行为为金价提供了坚实的底部支撑。 美联储的降息预期在2025年下半年越来越明确，市场开始提前反应。 美元走势与黄金价格通常呈现负相关关系，美元走弱的预期自然提振了以美元计价的黄金。 美国不断扩大的财政赤字和持续的地缘政治紧张局势，让黄金的避险功能更加突出。 全球最大的黄金ETF持仓量突破1064吨，显示资金正在持续流入这个市场。
市场永远存在分歧。 半夏投资的李蓓公开表示当前金价已经明显高估，她提到的“残差值达到历史最高”这个技术指标值得关注。 她还指出俄罗斯和菲律宾央行开始卖出黄金，并将其视为一个潜在的市场转向信号。 基于这些判断，她清空了黄金持仓。 历史经验也确实提醒着风险，1980年白银价格泡沫破裂后，经历了漫长的下跌周期。 这些看空观点认为，当前价格已经包含了过多乐观预期。
看多方的论据同样充分。 他们分析央行售金行为是个例，比如俄罗斯是为了弥补国内财政预算，并非趋势性转变。 大多数国家的外汇储备管理机构仍在持续增持黄金。 瑞银集团将2026年白银的目标价上调至58-60美元/盎司，并认为不排除触及65美元的可能。 国内多家期货公司的研报也判断，贵金属的看多逻辑没有发生根本性松动。 全球白银ETF在半年内增持超过500吨，某天单日增持量达到533吨，这种资金流入规模是实实在在的。
对于普通投资者来说，最关键的不是站队多空双方，而是建立适合自己的投资框架。 贵金属在家庭资产中应该扮演“压舱石”的角色，建议配置比例控制在可投资资产的5%到15%之间。 风险承受能力较低的家庭可以从5%起步，特别担心通胀环境的也不要超过15%的上限。 在贵金属内部，黄金和白银的配比也值得考虑。 黄金的金融属性更强，价格波动相对温和，适合作为主要配置部分，占比可以在70%到80%。 白银由于工业属性占比高，价格波动剧烈，单日涨跌幅超过5%并不罕见，可以作为辅助性的配置，占比控制在20%到30%较为合适。
投资渠道的选择直接影响投资体验和风险水平。 对于大多数家庭而言，银行销售的品牌金条、银币是较为稳妥的选择，虽然存在保管问题，但溢价较低且实物资产看得见摸得着。 黄金ETF和白银ETF提供了证券账户内的便捷交易方式，流动性好，但需要明白这类产品是纸资产，追踪的是价格而非实物本身。 期货和带杠杆的衍生品具有高波动、高风险的特性，普通投资者应该明确这些工具不适合自己。
操作策略上，定投是应对市场不确定性的有效方法。 不要试图预测市场短期走势，通过每月或每季度固定投入一笔资金，可以在价格波动中平滑持仓成本。 如果因为价格上涨导致贵金属在家庭总资产中的占比超过了预设的15%，可以考虑卖出部分持仓，将盈利落袋为安，使资产配置重新回到平衡状态。 这个纪律性操作有助于避免因市场情绪波动而做出的非理性决策。
2025年的贵金属市场用一波强劲上涨重新引起了投资者的广泛关注。 持仓者在考虑是否获利了结，踏空者在纠结是否值得追入。 市场的多空观点交锋激烈，一方认为泡沫化迹象已经明显，另一方则坚信供需基本面和宏观环境支持行情延续。 你现在是已经持有仓位的幸运儿，还是仍在场外犹豫的观望者？ 面对可能到来的2026年，你会选择调整自己的资产配置比例来参与这场贵金属的大时代吗？
<>.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:nodark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]):not(.qn-editor-copy){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}}.data_color_scheme_dark .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.data_color_scheme_dark .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}.data_color_scheme_dark .rich_media_content{font-size:18px}.rich_media_content p[data-exeditor-arbitrary-box=image-box]{margin-bottom:11px}.rich_media_content>div:not(.qnt-video),.rich_media_content>section{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content hr{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content .link_list{margin:0;margin-top:20px;min-height:0!important}.rich_media_content blockquote{background:#f9f9f9;border-left:6px solid #ccc;margin:1.5em 10px;padding:.5em 10px}.rich_media_content blockquote p{margin-bottom:0!important}.data_color_scheme_dark .rich_media_content blockquote{background:#323232}@media(prefers-color-scheme:nodark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content blockquote{background:#323232}}.rich_media_content ol[data-ex-list]{--ol-start: 1;--ol-list--type: decimal;list--type:none;counter-reset:olCounter calc(var(--ol-start,1) - 1);position:relative}.rich_media_content ol[data-ex-list]>li>:first-child::before{content:counter(olCounter,var(--ol-list--type)) '. ';counter-increment:olCounter;font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block}.rich_media_content ul[data-ex-list]{--ul-list--type: circle;list--type:none;position:relative}.rich_media_content ul[data-ex-list].nonUnicode-list--type>li>:first-child::before{content:var(--ul-list--type) ' ';font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block;transform:scale(0.5)}.rich_media_content ul[data-ex-list].unicode-list--type>li>:first-child::before{content:var(--ul-list--type) ' ';font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block;transform:scale(0.8)}.rich_media_content ol:not([data-ex-list]){padding-left:revert}.rich_media_content ul:not([data-ex-list]){padding-left:revert}.rich_media_content table{display:table;border-collapse:collapse;margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content table th,.rich_media_content table td{word-wrap:break-word;border:1px solid #ddd;white-space:nowrap;padding:2px 5px}.rich_media_content table th{font-weight:700;background-color:#f0f0f0;text-align:left}.rich_media_content table p{margin-bottom:0!important}.data_color_scheme_dark .rich_media_content table th{background:var(--news-tabel-th-night-color)}@media(prefers-color-scheme:nodark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content table th{background:var(--news-tabel-th-night-color)}}.rich_media_content .qqnews_image_desc,.rich_media_content p[type=om-image-desc]{line-height:20px!important;text-align:center!important;font-size:14px!important;color:#666!important}.rich_media_content div[data-exeditor-arbitrary-box=wrap]:not([data-exeditor-arbitrary-box-special-]){max-width:100%}.rich_media_content .qqnews-content{--wmfont: 0;--wmcolor: transparent;font-size:var(--wmfont);color:var(--wmcolor);line-height:var(--wmfont)!important;margin-bottom:var(--wmfont)!important}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#f7f7f7}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol{word-wrap:break-word;border:none;color:#5c5c5c;line-height:28px;list-:none;margin:14px 0 6px;padding:16px 15px 4px}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis p{margin-bottom:12px!important}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol>li>p{padding-left:30px}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol>li{list-:none}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol>li>p:first-child::before{margin-left:-30px;content:counter(olCounter,decimal) ''!important;counter-increment:olCounter!important;font-variant-numeric:tabular-nums!important;background:#37f;border-radius:2px;color:#fff;font-size:15px;font-:normal;text-align:center;line-height:18px;width:18px;height:18px;margin-right:12px;position:relative;top:-1px}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#262626}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol>li>p{color:#a9a9a9}@media(prefers-color-scheme:nodark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#262626}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol>li>p{color:#a9a9a9}}.rich_media_content h1,.rich_media_content h2,.rich_media_content h3,.rich_media_content h4,.rich_media_content h5,.rich_media_content h6{margin-bottom:var(--news-bottom-distance);font-weight:700}.rich_media_content h1{font-size:20px}.rich_media_content h2,.rich_media_content h3{font-size:19px}.rich_media_content h4,.rich_media_content h5,.rich_media_content h6{font-size:18px}.rich_media_content li:empty{display:none}.rich_media_content ul,.rich_media_content ol{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content div>p:only-child{margin-bottom:0!important}.rich_media_content .cms-cke-widget-title-wrap p{margin-bottom:0!important}