2025年11月28日，白银价格冲破56.78美元/盎司。这一价格刷新了历史记录。国内沪银期货同步跟涨，夜盘时段站上1.3万元/千克关口。
今年以来，白银累计涨幅达到90%。同期黄金的涨幅为54%。白银的表现远超传统贵金属之王。
这场上涨并非孤立事件。瑞银在一份研报中指出，白银正同时吸引两类资金。一类是寻求避险的投资者，另一类是来自实体产业的刚需买家。低价格门槛放大了这种吸引力。当前银价仅为金价的八十分之一。
光伏产业是白银需求的重要引擎。全球光伏装机量在2025年预计增长25%。每块光伏板都离不开银浆。白银的导电性能无可替代。银浆消耗占据了白银总需求的15%。
新能源汽车的普及增加了另一重压力。2025年，全球新能源汽车销量同比增长30%。每辆车的电接触件、传感器都含有白银。工业需求正在形成坚实的价格底座。
白银的工业属性正在超越其金融属性。五矿期货的追踪数据显示，白银库存持续下降。伦敦金属交易所（LME）的白银库存同比减少10%。实物供应的紧张态势肉眼可见。
5G基站的建设加速消耗了大量白银。一座5G基站的白银使用量是4G基站的1.5倍。
全球范围内的5G部署进入高峰期。半导体行业的复苏进一步推高了需求。2025年，半导体对白银的导电需求增长12%。
医疗器械领域发现了白银的新用途。抗菌涂层开始广泛用于医疗设备。这种涂层能有效减少细菌滋生。医院对含银医疗器械的采购量稳步上升。
景顺的固定收益负责人Paul Syms认为，工业刚需改变了游戏规则。他表示，过去的银价上涨缺乏支撑，但这次不同。实体产业的需求为企业盈利提供了保护垫。价格回调时有真实买盘托底。
机构资金通过ETF渠道大举涌入。瑞银预计，白银ETF持仓将回升至10.21亿盎司。这一水平是近年来的高点。ETF持仓量的变化反映长期信心。
中小投资者的参与度显著提升。低单价降低了投资门槛。购买一手白银期货所需的资金远低于黄金。散户资金与机构资金形成合力。
投机资金在技术突破后加速进场。11月28日，白银单日涨幅高达6%。大幅波动吸引了短线交易者的注意。期货市场的多头持仓量创下纪录。
Kitco高级分析师吉姆观察到明确的看涨信号。过去一周的技术图形呈现多头排列。均线系统形成金叉后向上发散。技术派交易员纷纷加入做多阵营。
价格走势呈现出清晰的阶段性特征。五矿期货的研报划分了两个加速段。第一轮上涨始于8月22日，结束于10月6日。第二轮上涨从11月7日启动，目前仍在持续。
每一轮上涨的末期都出现加速现象。第二轮上涨的斜率明显陡峭。11月以来的阳线实体不断放大。28日的长阳线确认了加速趋势。
这种模式被部分分析师称为“二段加速魔咒”。第一段是缓慢爬升积累能量。第二段是快速拉升吸引追涨资金。历史数据显示，加速阶段往往伴随高波动。
当前的波动率指标已升至年内高点。期权市场的隐含波动率大幅攀升。交易员开始为更大的价格波动做准备。期货合约的持仓量在价格新高附近继续增加。
白银的供应增长缓慢。全球主要银矿没有新增大型项目。回收银渠道的供应量保持稳定。供给端无法匹配需求的快速增长。
太阳能电池板的产量直线上升。中国、美国和欧盟是主要市场。各国政府的清洁能源补贴政策刺激了需求。每吉瓦光伏装机量消耗约20吨白银。
电动汽车的渗透率超出预期。2025年第三季度，全球电动车销量突破300万辆。充电桩网络的建设需要大量含银元器件。工业用途的白银消耗量首次超过投资需求。
伦敦金属交易所的仓单数量逐周下降。部分交割仓库出现排队等货现象。现货升水幅度扩大至三年最高水平。实物交割环节的紧张状况支持价格走高。
白银的货币属性与工业属性正在重新定位。当黄金的光芒被白银超越，这是短期现象还是长期趋势的开端？
工业需求能否真正支撑其超越黄金的估值？这场贵金属王座的更迭，留给市场一个持续的争议。
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